PNJ – Triển vọng kinh doanh từ hệ thống bán lẻ

PNJ – Triển vọng kinh doanh từ hệ thống bán lẻ

Điểm nhấn cơ bản

PNJ là doanh nghiệp ngành bán lẻ vàng, trang sức có thị phần cao nhất cả nước (26.5%). Số lượng của hàng tính đến tháng 11/2017 là 261, gấp 4-7 lần của SJC và Doji.

Tình hình hoạt động kinh doanh

Doanh thu 9 tháng đầu năm tăng 31% so với cùng kỳ, đạt 7.802 tỷ đồng nhờ hầu hết các mảng kinh doanh chính tăng trưởng mạnh. Lợi nhuận sau thuế đạt 504 tỷ đồng (tăng 42% so với cùng kỳ). Lợi nhuận gộp tăng 30,8% so với cùng kỳ đạt 1.347 tỷ đồng.

Cơ cấu lợi nhuận gộp 9 tháng đầu năm 2017. Nguồn: báo cáo tài chính công ty

Tốc độ tăng trưởng doanh thu của cửa hàng trong nửa đầu 2017 đạt 28% so với cùng kỳ năm trước. Hầu hết từ 48 cửa hàng từ năm 2015 đã đóng góp đáng kể vào tốc độ tăng trưởng. Trong đó, nổi bật là doanh thu vàng miếng tăng 34,4% do Vàng Thần Tài được hạch toán vào doanh thu vàng miếng (thay vì hạch toán vào doanh thu bán buôn như trước năm 2017); doanh thu bán lẻ vàng và bạc tăng lần lượt 38,7% và 30,2% nhờ các thiết kế mới thời trang và hợp thời hơn.

Doanh thu từ mỗi cửa hàng tăng trưởng mạnh từ:

– Các cửa hàng mở cửa từ năm 2015 có đóng góp đáng kể nhờ đạt đến mức doanh thu tối ưu trong thời gian, bởi vì thông thường phải mất khoảng 18 tháng để một cửa hàng mới có mức doanh thu tối ưu.

– Nhu cầu mua sắm, làm đẹp và quà tặng tăng mạnh vì lễ Valentine và dịp Tết cổ truyền ở khoảng thời gian khác nhau.

– Với việc đưa ra các thiết kế mới của sản phẩm bạc và vàng trong quý 3, PNJ đã ra mắt một số bộ sưu tập mới chẳng hạn như “Hạnh Phúc Vàng” đối với sản phẩm Vàng PNJ và “BOHO Dream” đối với sản phẩm Bạc PNJ.

Báo cáo tài chính 9 tháng cũng cho thấy nợ ngắn hạn giảm 35% so với đầu năm, và chỉ còn hơn 1.313 tỷ; nợ dài hạn giảm 67%, hiện chỉ còn hơn 21 tỷ đồng.

Lỗ tài chính thuần giảm nhờ giảm chi phí trích lập dự phòng đầu tư dài hạn – PNJ đã hoàn tất việc trích lập tổng cộng 395 tỷ đồng dự phòng cho khoản đầu tư vào Ngân hàng Đông Á trong năm 2016. Do vậy trong 9 tháng đầu năm nay công ty không phải trích lập dự phòng đầu tư dài hạn.

Phát hành cổ phiếu riêng lẻ thành công, nâng vốn điều lệ lên 1.081 tỷ đồng.

Phát hành riêng lẻ thành công, thu về 975 tỷ đồng – Trong quý 2/2017, PNJ đã phát hành tổng cộng 9.827.457 cổ phiếu với giá bình quân 100.880 đồng/cổ phiếu. Theo đó số lượng cổ phiếu lưu hành đã tăng lên 108.101.325 cổ phiếu. Từ đó làm tăng vốn điều lệ lên 1.081 tỷ đồng. Sau khi trừ đi các chi phí, PNJ đã thu về 975 tỷ đồng từ đợt phát hành này. Trong đó có nhóm cổ đông do Dragon Capital quản lý đã mua 2.9 triệu cổ phiếu.

Công ty dự kiến sử dụng tiền thu được để mở cửa hàng mới với mục tiêu đến năm 2021 đạt được 360 cửa hàng.

Mô hình dự báo lợi nhuận của PNJ
Mô hình dự báo lợi nhuận PNJ. (F) HSC dự báo

Triển vọng cho năm 2017, doanh thu thuần đạt 11.166 tỷ (tăng 30%), LNST đạt 744,5 tỷ (tăng 65%)

Theo CTCP chứng khoán TP. HCM (HSC) dự báo, lợi nhuận sau thuế cho năm 2017 đạt 744,5 tỷ đồng (tăng trưởng 65,3%); cho năm 2018, doanh thu thuần đạt 13.625 tỷ đồng (tăng trưởng 22%); lợi nhuận sau thuế đạt 997 tỷ đồng (tăng trưởng 34%); lợi nhuận gộp tăng 28,4% đạt 2.429 tỷ đồng; tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 17,8%, vì các triển vọng dưới đây:

– Doanh thu từ vàng miếng tăng trưởng 32% đạt 2.227 tỷ đồng. Doanh thu từ vàng trang sức tăng trưởng 31,6% đạt 8.792 tỷ đồng nhờ doanh thu từ bán buôn tăng 16% và bán lẻ tăng 38,5%.

– Lỗ tài chính thuần giảm còn 51,2 tỷ đồng (so với 176,2 tỷ đồng năm 2016) vì trong năm nay PNJ không còn phải trích lập dự phòng cho khoản đầu tư vào Ngân hàng Đông Á.

– Không ngừng mở rộng số cửa hàng – Từ đầu năm PNJ đã mở 34 cửa hàng mới. Đồng thời đóng cửa 4 cửa hàng. Hiện PNJ có tổng cộng 249 cửa hàng gồm 186 cửa hàng Vàng, 59 cửa hàng Bạc. PNJ dự kiến mở thêm 27 cửa hàng trong Q4/2017 để nâng tổng số cửa hàng lên 276 cửa hàng vào cuối năm. Chúng tôi cũng kỳ vọng tốc độ tăng trưởng doanh thu mỗi cửa hàng đạt 18%.

Tin bên lề: 10 tháng, công ty dự hoàn thành kế hoạch về doanh thu, lợi nhuận năm, 

Triển vọng dài hạn của PNJ có vẻ khả quan vì ít bị cạnh tranh; tăng cường mở mới cửa hàng; và có khả năng lấy được thị phần từ thị trường vàng, trang sức khác không có thương hiệu. Hiện tại đang vào “mùa cưới” và nhu cầu mua trang sức chắc chắn sẽ lên cao. Vì vậy đây cũng là giai đoạn cổ phiếu PNJ được dự báo bay cao nhất. Ngoài ra, room dành cho nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN) của cổ phiếu này đã hết và NĐTNN thường giao dịch tại mức giá cao hơn giá thị trường.

Ước tính giá trị hợp lý cho cổ phiếu là 135.000 đồng, tương ứng EPS đạt 7.760 đồng.

Các khuyến nghị gần đây:

THANK YOU FOR VISITING.